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成都銀科創投與德同資本等合作成立子基金

發布時間:2010-1-16 21:27:26

2009年1月14日,位于成都高新區孵化園內的成都銀科創業投資有限公司(下稱“銀科創投”)與德同資本、深創投合作成立子基金的事宜已接近尾聲,各方正準備注冊公司。其中,與德同資本合作的子基金規模是5億元,深創投的是2億元。

銀科創投是由中國進出口銀行、成都市投控集團、成都高新區下屬的高新投資集團按照50%:20%:30%出資比例,共同發起的規模為15億元引導基金。法定代表人由中國進出口銀行人士擔任,總經理則由高新投資集團派遣。
除了上述兩家已最終確定的子基金外,銀科創投還與韓國產業銀行、韓國KTB等機構達成合作意向。引導基金及其成立的子基金注冊地都在成都高新區。
雖然早在2008年3月,成都高新區就已經出臺了《創業投資引導基金管理辦法》和《創業投資引導基金參股創業投資企業管理暫行辦法》,但實際操作中,仍面臨如何實現保增值與行業慣例的矛盾。
“類似銀科創投的引導基金,實質上都屬于國有資產,有保值增值的壓力,而我們對下屬的子基金即使想提出保值的要求,卻也不符合這個行業的慣例。這樣一來,就讓引導基金的管理團隊很困擾。”銀科創投董事總經理吳忠告訴記者。
為分散風險,實現國資保值增值目標,銀科創投將形成一系列類型的子基金,這些子基金能覆蓋成都市的絕大部分行業和各種周期企業。
艱難談判:國資如何保值
引導基金的風險控制問題一直被視為重點。
例如,2008年10月,發改委、財政部、商務部下發的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》(下稱“《指導意見》”)就提出,引導基金以參股方式發起設立創業投資企業的,可在符合相關法律法規規定的前提下,事先通過公司章程或有限合伙協議約定引導基金的優先分配權和優先清償權,以最大限度控制引導基金的資產風險。
“在這一要求下,對引導基金的風險控制,主要就體現在對子基金未來的利益分配和管理權限兩個環節。”一位曾參與引導基金洽談的創投人士說。比如,引導基金方面出資僅有20%多,但希望管理權限達到一半,甚至有一票否決權。
不過,吳忠表示,投資決策權限方面,對于已證明能取得業績的基金,其在管理基金團隊中一般負責監督,最終同股同權,不會擁有一票否決權;但如果出現對方在外地的投資比例超過設定的上限等觸發子基金章程有關規定的,那么引導基金會有一票否決權。
業績方面,保本的要求,因并不符合創投業內的規則而無法讓對方接受。吳說,尤其是與一流的風投基金談判,提這個要求非常難。即使有的基金愿意談,也會要求引導基金方支付相應對價,比如限制分紅,或同股不同權。
在吳看來,要保證引導基金的資金安全和業績風險,除了在子基金的運作中監督外,更重要的是分散各類型的投資組合。
“我們與德同、深創投合作的都是綜合性基金,還有一只綜合性的基金在談。”吳忠說,這些將主要面向特定行業的投資基金。
成都高新區發展策劃局局長湯繼強表示,成都高新區的互聯網、生物制藥、新能源等產業都將是重點打造領域,一旦采用綜合性基金和行業性基金結合,就可以更好的挖掘各細分領域的優質項目,從而在投資回報方面獲得相當大程度的保障。
放寬投資地域限制
“投資地域比例方面,一直都是談判中的一個爭議點,也是創投最頭疼的地方。”上述創投人士表示。因為從創投基金的角度看,引導基金方面只出資20%-30%左右,最多也只應該投30%的資金在當地,而實際上引導基金方面要求的比例會更高。
“符合創投基金口味的本地項目并不會很多,如果純粹為了達到一定投資比例,很容易找到參次不齊的項目。”他說。
以銀科創投為例,以15億元規模的引導資金計算,倘若其在每家子基金中的出資都占30%,那全部子基金的總額度將達到50億元。以其60%都投資于當地計算,共有30億元。以優質項目資源最為集中的成都高新區為例,據不完全統計,2008年共有30余家企業獲得各種風險投資6億元以上。
“高新區的這部分企業資源里,有沒有這么多符合創投企業投資要求的項目數量,難說。所以,現在政策也在放寬,比如,只要求30%的基金必須直接投向本地項目,剩余30%可通過其他方面實現,比如將對方在外地的投資項目注冊地遷移至成都、到成都開設分公司、建立生產基地等。”吳忠說。
此外,《指導意見》要求,引導基金不用于市場已經充分競爭的領域,不與市場爭利。
湯繼強認為,其實一些優質的早期項目,也應該被認為是分散風險的重要做法,畢竟進去的早,收購價溢價倍數就低,所以銀科創投也必須完善子基金在早期項目的布局。前不久,已有國外關注早期的創投與銀科方面接觸。
“在我們和很多地方政府談的過程中,早期項目的比例一般確定10%-20%,中后期項目則可以達到60%-70%。行業選擇方面,沒有討論說不能投資于充分競爭的領域。”上述創投人士說。
吳忠認為,對于完全由政府財政出資的引導基金不應投資于充分競爭領域,而銀科創投還引進了進出口銀行,因此在談判的過程中,只會就一些原本就有政策限制的行業進行投資方面的制約。
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