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可能影響中國經濟的五個意外

發布時間:2010-1-6 9:12:51

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶不久前發表題為《2010年可能出現的五個意外》一文,分析了2010年中國經濟可能出現的五個意外(指發生概率在10%至30%之間的事件)。
  王慶認為,2010年,隨著通貨膨脹壓力減輕,中國經濟將實現更強勁、更均衡的增長,國內生產總值(G D P)將增長10 %,消費者價格指數(C P I)將增長2.5%。經濟增長動力可能會變得更加均衡。預計2010年房地產投資會加速,這將在一定程度上抵消我們預計由于2009年高基數而會出現的基礎設施投資速度放緩。隨著消費者信心和就業狀況改善,2010年全年,私人消費可能穩步增長。在經歷2009年的劇烈收縮后,2010年,出口將恢復擴張態勢。目前極為寬松的政策姿態會在2010年恢復正常,但總體上仍然會保持支持態度。除上述2010年的基本設想外,可能出現的五個意外是:
  第一個意外:2010年第二季度初出臺激進的緊縮政策
  2010年第一季度,GDP同比增長幅度可能高達11%至12%。此外,出口增長和通貨膨脹也將恢復正增長。這些主要指標的強勁增長可能引發對經濟過熱的擔憂,政策制定者們可能會出臺新一輪激進的緊縮政策,包括重新對銀行貸款進行嚴格控制并激進加息。
  如果官方公布的數據顯示,盡管2010年第一季度GDP同比增長率較高,但環比增長率較低(例如,轉換為年增長率后為8%至9%),這將有助于引導政策辯論,從而降低過早出現緊縮政策的風險。
  第二個意外:CPI增幅超過4%
  如果2010年G3經濟體的經濟復蘇力度遠遠強于預期,那么,中國出口和工業開工率以及全球商品價格上升幅度都將超過預期,從而很有可能導致更高的GDP增長率和更大的通脹壓力。另一種可能性是,由于充裕的流動性推動投機性需求以及美元疲軟等原因,國際商品價格可能在全球經濟基本面沒有出現實質性改善的情況下快速上揚。
  假設原油均價達到每桶100美元,食品價格漲幅達到10%(我們的基本假設是原油均價為每桶85美元,食品價格漲幅為5%),并且成本壓力能夠傳導至下游成品,我們預計,在這種情況下,CPI增幅將超過4%,并在未來幾個月內最高達到6%。
  第三個意外:中國人民銀行先于美聯儲一個月以上宣布加息
  鑒于目前人民幣實質上盯住美元的匯率政策,我們認為,中國加息的時機不僅與中國自身通脹前景有密切關系,還取決于美聯儲的加息時機。總體來說,我們認為中國人民銀行不會在美聯儲之前宣布加息。即便中國人民銀行在美聯儲之前宣布加息,那也很有可能是在市場對于美聯儲即將加息有強烈一致預期的情況下。因此,如果中國人民銀行早于美聯儲一個多月以上宣布加息,我們會感到很意外。很巧的是,我們的美國經濟團隊預計美聯儲將于2010年第三季度開始加息。
  中國人民銀行出人意料地加息可能是為了應對CPI和資產價格大幅上漲的壓力。不過,我們預計,中國人民銀行會主要依賴上調存款準備金率來進行貨幣政策管理,除非美聯儲率先宣布加息。
  第四個意外:2010年11月以后,人民幣實質上依然盯住美元
  我們預計,到2010年中期,人民幣實質上盯住美元的狀況依然不會改變。但是,如果這種匯率制度在2010年11月在韓國召開G20峰會后依然保持不變,這會讓我們感到意外。
  第五個意外:出臺類似于2008年的房地產打壓政策
  房地產市場的強勁反彈是在去年年初以來需求迅速復蘇而供給反應滯后的背景下發生的。供給反應滯后反映出2008年房地產開工不足。
  盡管調控風險在上升,但如果中國政 府 在2 0 1 0年再度走上2 0 0 7年至2 0 0 8年的老路,我們還是會感到意外。房地產部門是中國最重要的健康增長來源。過去幾 年 的 教 訓表明 ,穩定的政策環境對于中國房地產部門持續健康發展至關重要。鑒于房地產部門對于支撐經濟復蘇和可持續發展的重要作用,我們認為,沒有理由擔心政策變化可能對這個作為經濟增長引擎的行業造成傷害。
  盡管如此,我們認為,政府完全有理由選擇嚴格執行現有政策,如提高第二套房貸首付比例,以防止過度投機。我們認為,這些舉措不會改變房地產部門的主要發展趨勢———正如我們一貫所說,房地產部門的基本面依然良好———反而有助于長期持續、健康的發展。

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